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“戴维斯双击”的威力
2017-10-30易说
“戴维斯双击“的威力
当前的A股处于缓慢攀升的格局，而以贵州茅台为代表的白马股不断创出佳绩，也让更多的投资者们对于A股市场的估值抬升有了更大的信心。
今天浏览新闻的时候，看到一句话“股市的本质：股市本来就是以利润为基础，以市盈率为标尺的杠杆游戏。”觉得这句话真是高度符合当前A股的情况。里面提到两个要素，一个是企业利润，一个是个股的市盈率。而这正好是“戴维斯双击”的核心内容。而且也看到有文章分析提到，贵州茅台的表现正符合“戴维斯双击”。
戴维斯双击
“戴维斯双击”描述的是这样一种操作策略：在低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益（EPS）和市盈率(PE)同时增长的倍乘效益。
1947年，38岁的纽约州财政部保险司公务员——斯尔必·库洛姆·戴维斯辞掉了可以给他安稳收入的工作，用5万美元开始经营自己的投资公司。到1994年去世时，戴维斯的身家已经超过8亿美元。
其实我们说到投资界的戴维斯，常常指的是戴维斯家族，这个家族是美国少见具三代投资传承的家族之一。斯尔必·库洛姆·戴维斯就是第一代，在20世纪40年代就已经是美国着名的投资人，第二代的斯尔必·戴维斯、第三代的克里斯·戴维斯及安德鲁·戴维斯均是华尔街很着名的基金经理。
戴维斯家族可以称得上是证券投资史上的一个传奇，戴维斯的投资策略也被广为传颂，这个策略被简称为“戴维斯双击”。
在A股市场，要理解“戴维斯双击”，最典型的例子就是2007年的超级牛市。以沪深300指数为例，当年成份股整体净利润增速接近60%，同时市场情绪极度亢奋，指数市盈率从年初20倍涨到40多倍。这种由净利润和市盈率同时增长导致的股票倍乘上涨现象，正是“戴维斯双击”。
戴维斯双杀
相对应的，还有一种“戴维斯双杀”的情况。股票长期下跌也来源于两个方面：一是上市公司利润持续下滑，二是估值走低。如果两方面同时出现，则会导致股票出现倍乘效应下跌，这就叫做“戴维斯双杀”。
2008年的大跳水就是“戴维斯双杀”的典型代表。当年，沪深300成份股净利润同比下跌10%，指数市盈率从40倍跌到了年末的13倍，个股一片惨淡。投资者们大多都心灰意冷。
“戴维斯双击”强调在低市盈率(PE)买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出。这话说的简单，其实做起来不容易，就像那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”一样，往往是一种逆市场主流而行的做法，需要投资者有鉴别力和定力。
在A股市场，寻找那些可以实现“戴维斯双击”的股票一直不是一件容易的事情，它强调公司的成长性，但我们往往发现具有高成长性的创业板股票总是估值过高，蓝筹的成长性又常常遭到质疑。
不过，今年的贵州茅台确实是让投资者们精神振奋，觉得是价值投资的胜利，是蓝筹打开了持续成长空间的代表，实现了漂亮的“戴维斯双击”。
贵州茅台2015年报财务数据显示，每股收益（EPS）为12.34，而今年中报每股收益为8.96，三季报每股收益高达15.91元。按照多家机构的估计，今年贵州茅台可能每股收益（EPS）为17.92。而2018年的EPS，券商预测基本都达到23.6左右；相比2015年的12.34，接近翻了一倍。
对比来看，在2016年1月股价底部之时，贵州茅台动态市盈率（PE）是15倍，再看现在是近31倍，基本上EPS和PE同时翻倍，符合“戴维斯双击”理论。
其实之前我们多次探讨过，白酒作为大消费中的典型行业，折射出的是整个大消费板块近期的强势行情。对于白酒与大消费的未来走势，市场给予了更多的期望值。在市场投资风格发生转变后，那些有竞争力、业绩能够长期稳定增长的公司，估值也在不断提升。也体现了“戴维斯双击”的威力。