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【投资者说】岑亮：实业投资觅灵感量化规避黑天鹅
实业投资觅灵感量化规避黑天鹅
记者汤鹤松陈曦李俊平编辑俞倩倩
今天的投资者说我们来认识一下深圳的投资者岑亮。与很多投资者不同的是，岑亮最初并不炒股，而是经营一家户外运动装备企业，生产特种手电筒，后来他从经营实体企业中获得投资选股的灵感，投资收益颇丰。我们来听听他的故事。
2005年，研究生毕业不久的岑亮喜欢研究户外装备，经常在一些专业论坛上发帖，是圈子里一个小有名气的玩家。在论坛上有做军警、户外手电出口的朋友因为产品质量问题经常被国外客户退货，所以他们就邀请岑亮来深圳，从发烧友的角度，一起设计一款适合军警和户外使用的特种手电。
深圳投资者岑亮：
当时的时候，中国的军警或者是高端户外，是没有品牌产品的，被老外基本上称为”cheepChineseflashlights”。我朋友就找我说，要不我们用发烧友的眼光重新设计和制造高品质的产品，看能不能在国际上把它做得很好。
受到邀请，岑亮从重庆来到深圳，和团队一起开始设计、研发，经过一年的努力，他们打造出了一款受到国际认可的户外手电。因为质量过硬、性能优秀，他们的产品打开了欧洲和美国市场的销路，第一年就取得了丰厚的利润，毛利率超过50%
深圳投资者岑亮：
因为我们是比照发烧友的那种标准来做的，所以第一款产品就在美国被评为2005年的年度手电和行业的里程碑，这样的话一下子就进入美国、德国、瑞士这样一些发达国家。第一年我们就做了一千万（销售额）。因为早期只有几个人，所以利润差不多占到一半，所以说在早期就涌出了大量的闲置资金。
面对大量的闲置资金，岑亮和合伙人决定用来投资，并且由岑亮来管理。一开始岑亮并没有形成属于自己的投资逻辑和体系。但是本能地觉得，应该选择和自己的公司类似的，掌握了产品定价权、净资产收益率高并且有大量现金流的公司来做投资。
深圳投资者岑亮：
我们有很强的定价权，虽然说人民币每年的汇率都是在波动，但是我们每年发布很多款新品就可以重新定价，所以能够让我们的毛利保持又高又稳定的状况，再加上我们公司运营非常的轻资产，轻资产加高利润就造就了非常高的ROE，就是净资产收益率这样的企业他整个就是给股东的回报可以做得很好。
为了做好投资，岑亮阅读了大量的投资类书籍并查阅相关的资料，在这个过程中，西格尔教授的《投资者的未来》对他投资理念的形成带来了深刻的影响。
深圳投资者岑亮：
里面我很欣赏的就在于它有大量的统计数据，就是把过去一两百年的金融史上发生过什么事情，什么东西才是真正的规律，因为我们现在的投资者很多都有一个问题就是看得特别短，很多把一两年的事情当做长期的规律来看，这样的话他是要吃大亏的。
有了自己经营企业的实践和大量学习带来的理论基础，岑亮开始进行投资的实战。他将自己经营企业时看重的企业的复合增长率、净资产收益率、现金流等重要指标归纳成为了一套模型，通过量化的方式来进行选股，2009年，金螳螂作为装修装饰行业的龙头被岑亮选中并一直持仓，但不幸的是2013年金螳螂董事长被检察院带走，股价大跌。但岑亮并没有选择卖出，一直坚守到2015年，卖出时获利9倍左右。
深圳投资者岑亮：
但是我们分析了一下，就是看这一个公司的话，它的整个的基本面仍然是比较强劲的，它仍然是装饰行业的龙头。而且它的整个现金流，成长性都仍然是比较好。再加上它整个管理团队对这个事件作出了一个比较正面的应对，所以我们就选择了坚守。最后卖掉应该都是在2015年的时候了，2015年的时候就是它卖掉的原因也是因为当时它也是面临一个戴维斯双杀，就是一方面它的当时的成长性越来越低了，已经进入了一个成熟企业的阶段。
劝友别买乐视网老板电器赚10倍
岑亮根据模型来选股，很多热门但是不符合指标要求的股票不会出现在他的自选股当中，反而有一些不那么热门但是经营优质的企业会成为他的投资对象。
苏辉云是岑亮实体企业的合伙人之一，平时也会自己进行投资。2016年，乐视网股价从高位回落，他认为这是不错的抄底机会。两人曾经有过这样的探讨。
岑亮的朋友苏辉云：
我看它从高点到现在也跌了一半的价格了，你觉得它能不能进你的模型？
深圳投资者岑亮：
乐视这个我还关注过，它就算跌了一半，但是它的市盈率仍然在百倍以上，仍然是很贵的。
岑亮的朋友苏辉云：
但最近我看它负面新闻很多，供应商欠款一堆一堆的，我看贾跃亭很有能力去解决这些负面新闻，有没有可能会有超跌反弹的套利机会？
深圳投资者岑亮：
这个你要确定它是落难王子才有这种可能性，以前我们很早就说过这个问题，乐视它这种过度多元化，很可能是一种多元恶化，我认为它可能不是一个王子。
岑亮的朋友苏辉云：
岑亮总是告诉我这个估值太高了，对很多东西他也是表示怀疑，所以说我也没有很快买入这个乐视。但是直到后面这个乐视出现很多负面新闻的时候，我就想它有没有可能仍然有能力把负面新闻排除，获得一个超跌反弹，于是我就从45块买入了一些乐视。最终我这个乐视这一波是亏损大概20%多。
深圳投资者岑亮：
第一个它（乐视网）的估值太高，一直都估值太高，这个就已经注定了它不会被选到模型里面。其二就是乐视的现金流和它的利润、收入有点不匹配。这里面可能它有财务操纵的嫌疑，更重要的是它的商业逻辑，商业模式是有问题的。还有一个我们做实体企业的人经常讲一个就是99%的多元化都会变成多元恶化。
不仅仅是乐视网不会被选入岑亮的模型，因为估值和持续盈利是岑亮的模型中的重要指标，所以很多热门的科技股都不会成为他的自选股。
深圳投资者岑亮：
那种面向未来的公司，确实里面一百个可能有三个会成为伟大的企业，但是投这种企业它失败的概率也是极高的，所以这不是我们所追求的一类。
岑亮的投资注重稳定和可持续性，一家企业是否拥有优秀的管理团队，业绩能否持续增长，都是他判断一家企业是否具有确定性的标准。根据他的模型，2012年老板电器进入了他的视线。他在2012年8月买入老板电器，后复权的成本价在31元左右，并且一直持仓至今，如今的后复权价格是310元，不到6年的时间，在老板电器这只股票上他获得了近10倍的盈利。
深圳投资者岑亮：
老板电器这个企业，就是属于那种我们认为是属于做长牛股，因为这个企业它的成长性既高还稳定，基本上每年都会增长个40%多，这个在实体企业当中，因为我们自己也做实体企业，是很可怕的一个事情。再加上总体来讲投资者对这个公司没有太过于狂热，这个也可以看到它的K线图，就是它每年的涨幅大概和它的成长性是匹配的，就是它一年业绩增长个40%多。那它一年股价也增长个百分之三五十，就差不多。所以说它虽然说一直在增长但它的估值变化并不是非常的剧烈。
剑胆琴心满仓穿越千股跌停
任何一个投资者在投资的道路上都不可能一帆风顺，岑亮也是如此。虽然他一直强调自己的投资体系注重稳定性，但也不可避免的会遭遇一些意外。
2015年6月，A股市场在短时间内千股跌停，沪指从最高点5178点，在短短2个月内跌到了2850点。大量投资者的市值面临腰斩甚至更惨的局面。岑亮也不例外，在千股跌停之中，他的收益最大回撤20%多，这让岑亮的压力倍增。虽然他表面上看起来古井不波，但是一些反常的表现都被身为心理学博士的妻子看在眼里。
岑亮的妻子李茜茜：
那段时间我从两个方向上发现他跟以前有些不太一样，一个就是从生理层面，他的白头发那段时间突然增多，然后从情绪层面，就是那段时间他会发脾气的频率比以前明显增加，然后这就是给出了一个有压力的信号。
看到丈夫的反常，妻子李茜茜从多个层面对岑亮进行疏导和鼓励，那段时间夫妻俩经常弹琴抚剑，让岑亮在古琴悠扬的琴声中沉静下来，能够冷静的分析和思考。不仅如此，妻子还经常给岑亮积极的心理暗示。最终，岑亮仔细梳理了自己的投资体系和市场大跌的原因，决定不减仓。
岑亮的妻子李茜茜：
在认知层面上我告诉他，当我们到达谷底的时候，其实已经是最低点了，那么这个时候只要往前走，不管朝哪个方向，我们都是往上走。
深圳投资者岑亮：
当时跌停的时候，整个来势汹汹。但是2015年只是一个结构性的牛市，有大量的绩优蓝筹股它的估值本身还很低，我们判断它更多的是被市场的恐慌情绪给带跌了。但是这种恐慌情绪没办法，你那个时候一定要承受，但是我们相信，你比如说十几倍的茅台，十倍的招行它恐慌情绪一过了之后，它会很快地收复失地，甚至很可能创新高，而事后看来，市场的整个走势也印证了我们的判断。
虽然2015年中，岑亮最大浮亏达到了20%多，但他坚定自己的体系和逻辑没有本质的错误，满仓持股度过风波，在市场情绪扭转之后，他的盈利也迅速恢复。不过，岑亮坦言，虽然他的量化模型尽可能避免了情绪化的操作、减少了择时的影响，但也会有看走眼的时候。
深圳投资者岑亮：
郑煤机就是我们相对来说印象比较深刻的一个失败的案例。买它的理由第一它估值比较低，它当时也就不到二十倍的样子。整个成长性也还比较好手头的现金流还非常充裕就是手头的订单这些都不缺。
但是，2012年煤价一路下行，煤炭开采企业首先受到冲击，对于煤机的需求也逐渐减少，颓势逐步传导到了煤机制造企业，郑煤机的业绩开始调头向下。
深圳投资者岑亮：
这个时候虽然说它的估值更低，但是我们在中长期我们发现它的业绩可能是比较悲观的。所以说即使是亏损的，即使是低估值的，我们还是很快把它卖掉了。
（记者：当时亏损多少？）
深圳投资者岑亮：
我估计应该是跌了20%多
闲暇之余岑亮会练习武术，他认为投资和武术有异曲同工之妙，都讲究静若处子动若脱兔。投资不可能没有失败，所以岑亮主张尽可能减少不必要的操作，把握住自己能够掌握的机会。
深圳投资者岑亮：
就像武术，你在没有看准，你在没有精确的最好的打击点的时候你要节省你的体力，不要胡乱的去出招，因为体力消耗尽了，就像投资的时候你的资金消耗尽了一样，乱出昏招的话你会一败涂地。但是动若脱兔甚至是动若雷霆，就是指的是一旦看准机会，你就要用最快的速度而且瞄准目标，一击即中。