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【投资者说】陆昀晔：一个职业扑克手的投资路
原创2018-01-12黄雅佳苏照宇央视交易时间
陆昀晔：美股A股都涉猎分散持仓降风险
记者：黄雅洁摄像：苏照宇
今天的《投资者说》，我们来认识一位香港的私募基金经理。陆昀晔今年39岁，管理着一只一千万美元规模的基金。在他过去十几年经历中，陆昀晔涉足过三个行业，拥有过三个身份，跨越过大洋两岸三个地方。一起来看他的故事。
“纽扣”是德州扑克中的一个术语，意思是庄家位，也是所有牌位中最好的位置。陆昀晔喜欢打扑克，于是给自己的基金也取了这个名字。陆昀晔目前定居在香港，2016年和朋友合伙开始做私募基金，一年多下来收益还不错。
陆昀晔香港投资者
今年（2017）因为三个市场全都很好，包括恒生，包括美国，包括A股全部都很好，所以我们今年的涨幅是非常好的，所以也没有什么值得特别骄傲的。但是反正也是超过了三个指数，扣除费用以前的话可能是不到50%，然后扣除以后可能是37%38%。
陆昀晔的持仓目前一半在美股，一半在港股和A股，持股数量保持在二三十只左右。陆昀晔说，稳健的投资需要把波动性控制在合理的范围内，并且有足够的分散来规避风险。以前如果看好一家公司，持股25%很正常，但现在超过10%就算是非常重的仓位。
陆昀晔香港投资者
很多人会说：OK，我全仓一只股票，我就是看好，我全仓两只股票。在资产管理行业里几乎是很难想象的，因为它会有波动。/就我觉得评价一个好的基金就像《共同基金常识》那本书的作者约翰伯格，他是那个先锋基金的创始人，他写的：最好的资金其实是没有任何一年排在所有基金的倒数四分之一，但是并不是那些会出在最前面的。因为在某一个特殊的市场上，你要出现在最前面，你一定是最符合市场风格的，而这种风格通常都是只有进攻而没有防守的，如果你是攻守兼备的一个投资方法，几乎在绝大部分的市场里，你都很难排在最前面，但是你永远都不会排在最后面，但累积下来，你可能就是表现最好的一个投资者。
陆昀晔偏爱投资高成长企业，但在他的众多投资标的里却完全不见A股的中小创。2015年大跌以来，尽管中小市值股票已经有长达两年的调整期，但在陆昀晔看来，中小创的泡沫可能依然存在。
陆昀晔香港投资者
其实我觉得那些致命1000还是3000跌得还不够多，我觉得如果能够放开IPO的话，跌更多，整体来说，当然个体不一定了，整体来说我觉得跌得更多才是一个正常的现象，因为IPO的人为限制造成了它们成为稀缺资源，所以可以维持在一定的价值上面。
虽然不买A股中小创，但陆昀晔的标的里有不少在香港和美国上市的国内互联网公司，这也是他最看好的行业之一，其中就包括腾讯。陆昀晔建仓腾讯是在2016年9月，当时股价在190港元左右，而现在的价格大约是446港元。
陆昀晔香港投资者
200港元开始买的，然后一路买到了180多港元，平均成本大概190港元。/只要基本面没有发生什么变化，并且市场没有疯狂把它推到一个不可思议的价格，如果这两个因素都没有的话，应该一直持有。
除了腾讯，陆昀晔的基金长期持有的还有英伟达、恒瑞医药、JP摩根银行等。基金成立不到两年，虽然业绩还算不错，但陆昀晔说他依然等待接受市场的检验。
陆昀晔：卖房追梦工程师成股票分析师
身为职业投资人的陆昀晔其实是一个名副其实的“工科男”。过去十几年里，他从上海到美国，又从美国到香港，从一名工程师摇身一变成了基金经理，这中间他经历了什么？又是怎么走上职业投资的道路呢？继续来看报道。
2003年，陆昀晔从上海交大通信专业毕业后，进入一家外企工作。一做就是四年。就在工作、家庭都很稳定的情况下，他突然做出了一个让家人十分意外的决定，卖掉房子、出国读书。
陆昀晔香港投资者
我心里当时体会到的是空虚感。我不知道我是谁，我不知道我想做什么，我不知道我为什么活着。然后那种空虚，然后把房子卖掉了。当时上海的房子只卖了一百多万，现在可能是六百万、七百万，然后一百多万卖掉，然后去美国读书读了两年，花了一百万。
2008年，陆昀晔来到加州大学洛杉矶分校读MBA，那时他还不确定自己将来会做什么，但对资本市场一直有着一种强烈的向往，这源于他第一次接触股票的经历。陆昀晔之前工作的时候曾经得到2000股期权作为福利，当时执行价13美元，最高曾涨到75美元，这给陆昀晔一下子带来了五六十万元的收入，而当时他的年薪只有十万块出头。带着一种模糊的向往，到了美国后，陆昀晔很快开了户，并尝试做美股。
陆昀晔香港投资者
08年去美国的时候，正好是一直在跌的过程中，也不懂，然后就买了一些跌得特别多的，像那个赌场，像银行。然后其实它们很长的时间表现都很差，其实后来我知道就是说在这种经济危机里面，其实直接受金融信贷所影响的这些行业需要更长的时间恢复，其实真正应该投资的是被这些行业所带下来的，其他的有核心竞争力的行业，比如说美国的高科技行业。
在美国读书的时候，陆昀晔跟着商学院的同学学会了打德州扑克。在牌桌上，他结识了日本大和银行在香港的执行董事，毕业后就来到香港做起了股票分析师的工作，从此正式踏入了投资圈。
陆昀晔读巴菲特语录
Youmustresistthetemptationtostrayfromyourguidelines:ifyouaren’twillingtoownastockfortenyears,don’teventhinkaboutowningitfortenminutes.
和很多人一样，那时陆昀晔信奉巴菲特，很多语录他都会摘抄下来，当做投资真理来遵守。2013年底，陆昀晔注意到搜房网的业绩十分亮眼，经过一番财报分析，他在13美元左右重仓买入。然而没想到的是，股价只涨了3个月，在冲到18美元左右后，便开始一路下挫。陆昀晔反复看财报，觉得没有大问题，遵循“不想持有十年，就不要持有十分钟”的原则，他越跌越买，不断加仓。然而股价却跌势迅猛，不久就跌破了他的成本价，最终在9美元左右他仓皇而逃，赔了近40%。
陆昀晔香港投资者
当时对搜房的核心竞争力以及它的盈利能力，其实是出现了严重的偏差。当时我就是更多的看它账面的盈利，然后收入和它的盈利的，然后简单的机械分析，其实很快它就下来了。因为它其实当时通过通道、通过中介，硬塞给中介，收了一个很高的费用，但其实整个市场已经不好了，中介已经赚不到钱，中介赚不到钱，他没有力量支付你这么高的费用，所以其实这个费用最后是大幅的就说打折，三折、四折，所以你想搜房的收入一下子就是不断地在下降。
恪守大投资家的名言警句，但没有足够的认知做支撑，陆昀晔觉得进了价值投资的门，也还有很长的路要走。搜房网的经历就是典型的机械价值投资，这次经历也让陆昀晔对波动有了新的认识。
陆昀晔香港投资者
传统的价值理论、投资理论说：市场先生它是会疯狂，它是会过于兴奋和过于悲观，所以你不用管它，你自己算好这个企业的估值你就买了就完了。但其实我现在有一些不同的看法，因为整个市场是很多很多投资人合体的组成，为什么一个公司一直涨？或者一直跌？特别是在成熟市场，其实它是一个很重要的信息。/这个时候如果我要坚持我自己看法的时候，其实我是跟市场做一个非常强烈的对抗，这个时候我需要更大的一个确定性。所以就说你不能简单地说：市场总是傻的，所以我不用管它，这种态度其实是有点傲慢的。
陆昀晔：德州扑克锦标赛五百人里拿第八
除了基金经理，实际上，陆昀晔的另外一个身份是德州扑克高手。他曾经当过四年职业扑克手，从接触扑克到现在八九年的时间里，他赢得的比赛奖金累计高达800多万元。这些经历对他做投资又产生了什么影响呢？继续来看报道。
2017年的最后几天，上千名来自亚洲各国的德州扑克爱好者汇集到海南三亚，参加为期10天的“世界扑克系列赛中国赛”，从香港赶来的陆昀晔就是其中一员。12月20号晚上快12点，陆昀晔刚刚结束一场比赛，这一天他连续比赛了近十个小时。
陆昀晔香港投资者
这次主要是带家人来休假，今天是第一场，明天还要继续，每个人把筹码密封起来交给工作人员，明天继续。这个边赛每个人分到的起始码是5万，每一场不一样，这场你看屏幕上显示的有473人参加。
陆昀晔告诉记者，德州扑克比赛通常分为锦标赛和常规桌两类，这次比赛就是锦标赛，筹码只是记分牌、不是现金。选手最后以剩余筹码的多少决出排名。陆昀晔昨天刚刚在一场500多人参加的边赛中拿到了第8名的好成绩。除了若干场边赛，大赛的重头戏是一场主赛，然而陆昀晔却在主赛首日就遗憾出局了。
陆昀晔香港投资者
打牌这里面应该就是说有运气，也有技术，所以打牌最重要的就是教会我每次独立反省就是说到底是你运气还是技术，有时候又混在一起很难区分，所以第一天其实我自己的评价是8分运气，2分是打得不好。
这是陆昀晔的一张收益曲线图，但这些收益并不来自股市投资，而是来自德州扑克。陆昀晔曾经有四年时间，一边自己做投资，一边每周花固定时间在澳门做职业德扑选手。在他看来，投资和扑克的相似度非常高，两者都是认知的变现，也都存在赌和不赌两种行为模式。
陆昀晔香港投资者
牌桌上打牌有两种心态，第一种是赌，赌的意思就是我们没有做好详细的分析，然后就去做了一个下注，不赌就是我们一个牌手应该做到的是根据桌上所有的信息，每个人的动作，每个人的下注，以及他们的行为模式的情况，全部加在一起进行分析，做出我们一个合理的选择。/但是最后这个结果并不是说，因为你做了仔细的分析，结果就是好的，你是赌，结果就是不好，结果是偶然的。所以它需要很长的时间，才能来验证。
四年职业牌手生涯中，陆昀晔曾经在6个月的时间里持续输钱，最高一天就输掉25万。也曾经心态失衡紧张到呕吐，连打两天两夜不愿意下桌。从波动巨大到稳定盈利，从因为输钱急红了眼到输赢都轻松对待，从赌到做决策，他的心态和意志在几年的职业牌手的生涯中得到了巨大磨练。
陆昀晔香港投资者
其实打牌的时候，以前经常会发毛，就一晚上把在澳门存的所有的钱，25万全部输完，而且在很短的时间内。比如说十人桌，我入池率应该是在10%到20%之间的，当你输掉了两手牌以后，入池率会上升。为什么会上升呢？因为就是想赢回来，这时候我们已经不是做一个理性的分析和决策了，投资也是理性分析和决策，打牌也是理性分析和决策，这都不是赌，当你不做理性分析和决策的时候，已经变成了赌徒了。
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（稿件来源：央视财经频道《交易时间》本期制作：孙雁）